人民币供给过剩 大幅贬值势所难免

12月5日下午3时左右，谷歌和外汇网站XE均显示美元兑人民币汇率报价为1美元兑7.48元人民币，引起市场哗然。

虽然事后证明是数据乌龙，各相关网站也将人民币汇率更正至6.87左右，但已引起多方揣测；尤其是美国当选总统川普前一日刚批评中国，有人就说人民币剧贬，是中国在报复川普。

实际上，抛开政治层面的因素不谈，人民币一直面临著贬值压力。汇率是外汇市场上两种货币的相对价格，决定汇率的依然是市场上对人民币与美元的相对供求。然而数据显示，人民币自2009年以来增发过猛，供应量节节攀升，而同期美元的供应量则相对平稳，造成人民币供给过剩，这才是人民币贬值压力的根本来源。

2008年金融危机，全球经济遭遇重创，各国央行纷纷展开刺激计画挽救经济，其中以中国的所谓4万亿计画规模最为庞大。数据显示，2009年中国的货币增发量达到27.58%，自此之后货币增发量一直居高不下，2015年为13.34%。相比之下，美国在经济危机最严重的2008年，货币增发量也仅是10.07%，低于中国任何一年的增发幅度，2015年增发率仅为5.71%。

由此计算，中国2015年底的货币总量(M2)数据已经是2008年的2.93倍，而美国仅为1.5倍。此外，美元是世界通用货币，全世界都用美元结算，石油、大宗商品等都是美元，美国增发的美元被全世界稀释，没有造成美国本土的大通膨。而人民币仅能在中国国内流通，造成中国国内物价飞涨。

2016年中国的货币增发预计还是13%，而今后几年预计持续以每年12%到14%複利高速增长，约六年翻倍。也就是说，人民币购买力理论上每六年贬值一半。另一方面，联准会正在缩小宽鬆政策，开始逐步升息，未来相当长一段时间内全世界最确定的事情之一就是：美元仍将继续升值。

也就是说按美元汇率计算，人民币资产价格仍将继续贬值。如此的趋势进行下去，人民币贬值至8美元大关不在话下。

实际上，很多中国企业早已觉察到人民币持续贬值的大趋势，纷纷採取将手中的人民币资产换成美元的手段。今年以来，一大批中国企业大举进行海外併购，目的之一正是赶在人民币贬值之前、在人民币高位的时候走出去购买美元资产，以此对冲未来人民币贬值时、美元再回来购置贬值的国内人民币资产的风险。

现在的中国已今非昔比，人民币汇率的变化牵动全球经济。中国无疑有纵容人民币贬值的动机，相对于美元弱势的人民币在国际贸易中处在更有利的地位，而这反过来也对美国的跨国公司不利。去年8月，就在联准会准备进行九年来第一次升息的时候，人民币突然暴贬，造成美股暴跌，打乱了联准会的节奏，致使那次升息流产，不得不推迟到当年12月。当时就有分析指出，中国央行做了联准会本该做的事。

有意思的是，川普一直声称要宣布中国为汇率操控国。殊不知，若无汇率操控，人民币只会贬值得更快，也对美国企业更加不利。在这一点上，欧巴马政府洞若观火。今年10月14日，美国财政部再次确定中国为非汇率操纵国，认为中国没有通过操纵汇率贬值获得贸易优势。这份报告表示，人民币在过去一年持续贬值的原因是市场压力。如果北京方面没有採取措施，人民币贬值幅度会更高。