狗皮帽子

打开报纸，很多关于”教育基金”的广告扑面而来。很多朋友都知道买RESP政府会给20％的补助，加之华人重视教育的传统，所以很多人宁可勒紧裤带，也要给小孩买教育基金。这里先提示一点：政府补助CESG是可以Carry Forward的。因为政府补助CESG终生限额是$7,200，而每年供款最高限额是$4,000，即申请人每年最多可以申领CESG是$800(20％×$4,000)。这样即使孩子从9岁起开始建立RESP, 如果之后每年供款$4,000,也可以在9年（$7,200/$800）内申领到所有的政府Grant。所以打算买教育基金的朋友完全可以等到经济宽裕以后再买足RESP，而不用在经济紧张时节衣缩食为孩子教育投资。既然这是关系到子孙后代的千秋大事，大家还是弄明白点为好。
首先，大家要明白，此”教育基金”非彼”教育基金”：报纸上的”教育基金”并不是真正意义上的”教育基金”(Registered Education Saving Plan, RESP)。根据加拿大人力资源社会发展部（HRSDS）的官方定义，RESP分三种，Family, Non-Family, 和 Group Plans。Family Plan和Non-Family都属于自管式（self-directed）,差别只在于Family Plan的设立人（subscriber）和受益人(beneficiary)必须有血缘或收养关系，而Non-Family Plan的设立人（subscriber）和受益人(beneficiary)不必有血缘或收养关系，甚至设立人（subscriber）和受益人(beneficiary)可以是同一个人。本文只讨论RESP的两种基本形式：Self-Directed RESP (自管式，银行和基金公司做的都是这种) 和Pooled RESP（团体式，俗称”教育基金”）。首先请注意，Self-Directed RESP和Pooled RESP都能申领到政府20％的补助CESG。另外Pooled RESP(团体教育基金)并不是政府的代理。例如CST和USC是挂靠在非营利组织下的私营公司，而且CST是一个盈利组织。(Source：The Globe and Mail, 2004年7月16日）。
RESP市场在1998年加拿大政府决定发放20％政府Grant之前，一直很萧条。1998年是个转折点，6年后，也就是2004，全加拿大RESP资产已经从25亿加币增加至128亿，增加了412%。在Pooled RESP中，CST是最大的一家，管理RESP资产20亿，USC的资产2004年在全加有16亿。而在安省，RESP管理资产约 $50亿的资产，占全加拿大RESP资产的39％，并拥有超过600,000的客户。安省最大的三家Pooled RESP”教育基金”是Allianz Education Funds Inc.（Heritage的Broker）, CST Consultants Inc. 和 USC Education Savings Plans Inc. (Source：The Globe and Mail, 2004年7月16日）。

自助式RESP因为其结构清晰明了，回报透明，笔者不再赘述。需要的提醒有两点：

• 1． 充分和银行或基金公司的工作人员交流。因为孩子年龄不一样，投资期限不同，客户投资知识迥异，风险承受能力不同，所以只有客户把自己的想法表达清楚，工作人员才能帮您选择正确的投资产品；
  
• 2． 时限性问题。很多人都赞同”孩子的钱输不起”这一观点，所以笔者的建议，在孩子临近上大学的前5年，应该逐步把投资组合全部或大部分转变成保守的投资，例如短期债券或定期存款，以避免孩子上大学期间市场下跌而又不得不忍痛割肉。
  

关于团体教育基金，它的好处在于：
1. 低风险，100％本金保证（政府规定团体教育基金必须投资于低风险的项目，如GIC，政府债券，insured first-mortgage）；
2. 如果团体教育基金里有人中途退出或最终上不了大学，那么这个人已经投资的收益就会分给剩下的人；
3．某些团体教育基金设立奖学金计划，奖励那些学业出众的孩子。例如，某教育基金公司在2005年颁发了10个$7,500的奖学金给27岁以下，收到所有EAP，继续研究生学业的学生。
购买团体教育基金需要考虑的因素在于：
1．Enrolment fee（入门费）。对于团体教育基金，只有交满50％的入门费, 客户交的钱一半继续交入门费,另一办才开始投资。很多人说如果我的孩子上了大学入门费会退给我，这种说法没有考虑货币的时间价值，即现在的钱和18年后相同数额的钱价值是不一样的。数字说明，每年买2000块的RESP，如果入门费是$3,500元，18年后，以6％回报率计，这$3,500元增值为$9,990，而客户只能拿回$3,500，等于18年后损失了$6,490($9,990-$3,500)。更不用说如果你的孩子上不了大学，入门费就不退了。除此以外， 团体教育基金还有存款费(Depository Charge),管理费(Administration Fee), 年托管费（Annual Trustee and Custodian Fee），投资咨询费(Investment Counsel Fee),退出费(Withdrawal Fee)，转换费(Transfer Fee)等，投资者务必弄明白每一费项。
另外，大家仔细看一下自己手里的计划书是哪一年的。笔者手里的某团体教育基金的2004年4月的计划书中，入门费是保证返还的；而在该公司2006年6月的计划书里，返还入门费要取决于当时的资金状况，也就是说，不保证返还所有的入门费。在笔者手中的这份计划书中，该公司2005年所有应付入门费现值为$3938万，而相应付款帐户价值只有$3328万，缺口达$610万。
2. 回报相对较低：根据投资原理，风险和回报是有机关联的。由于投资项目限制在低风险项目，回报率偏低。教育基金在过去的历史回报不错的一个最重要原因在于90年代的高通货膨胀和高利率，而现在由于债券利率的不断下滑，回报率每况愈下（参见下表）

Year1990 011991 011992 011993 011994 011995 011996 011997 01Canada 10-Year Government Bond Yield

10.04

10.22
8.92
8.67
6.86
9.41
7.35
7.07

5 Year GIC Yield

10.5

9
7
6
4.25
8.25
5.13
4.75

Corporate Bond Yield

11.11

11.32
10.02
9.84
7.74
10.23
8.06
7.64
1998 01

1999 012000 012001 012002 012003 012004 012005 012006 01

5.63

4.89
6.44
5.33
5.23
4.76
4.31
3.96
4.05
4.2
4.18
5.73
4.58
3.53
3.48
2.63
2.88
2.78
6.3
6.07
7.31
7.06
6.88
6.85
6.03
5.66
5.3

Source: Economic Time, Bank of Canada

关于回报率的降低，团体教育基金的计划书中也可以发现。
以下摘自某团体教育基金计划书
团体教育基金A（2004年8月计划书）团体教育基金B（2006年6月计划书）团体教育基金B（2004年4月计划书）19998.28%5.74%20007.88%5.94%20017.11%5.66%20026.42%6.2%5.97%20035.79%7.7%5.89%20045.23%7.8%20056.7%
为什么团体教育基金B在不同年份的计划书关于2002和2003年有不同的回报呢？在2006年6月计划书中，回报率下面有几行小字：回报率没有考虑管理费，投资咨询费等。所以提醒大家以后看计划书不要漏过细节。事实上，大家在教育基金计划书的财务报表注释里可以发现教育基金投资经理对于回报的预期。例如，笔者手中的计划书里，某计划的2005年预期回报率是5%。
再举不要漏过细节一例：还是看该团体教育基金的Education Assistance Payment per Unit
Year of Eligibility20052004200320022001200019991st EAP$700$710$715$725$725$740$750
但下边又有一行小字，说这些数字是基于什么什么假设。我们可以翻到财务报表，发现2005年和2004年的EAP都是$600。
3．关于投资风险。很对人以为债券没有风险，当然如果持有人持有债券期满后抛出的确能拿回债券承诺的回报。然而当债券没有期满就要出售时，债券的售出价格受当时利率影响很大，特别是长期债券。例如2006年10月16日出售的1000元4.24%的30年国债，如果明年这时候，加拿大中央银行的隔夜拆借率（target for the overnight rate）从现在的4.25%上涨到5.25%，从理论上说，这1000元国债会贬值到851元。
4.您能都听说过，团体教育基金有外部捐款。然而，您知道这笔钱有多少、怎么用吗？笔者手中这份某教育基金2006年6月的计划书财务报表里，有一项General Fund。在财务报表注释(Notes)里，对General Fund的资金来源解释是：
i)……
ii)……
iii)discretionary contributions from the Foundation; and
iv)
这笔钱有多少呢？截止2006年10月31日, 余额是$18,014。这还不算，仔细查看财务报表: 2005年到2006年10月31日，一分钱新的捐款都没有。相对于2006年10月31日的EAP待付净资产(Net Assets) $146,576,112来讲，这笔钱就是大象身上的一只蚊子。这倒让我想起在北京的房地产开发商卖顶楼送花园的笑话。
即便如此，苍蝇也是肉，发给学生也好嘛。可惜，这些钱用不用来发给学生和发多少完全取决于教育基金管理层(Discretionary Payment)。何况这些钱首先要付需退还的入门费，现在入门费都不保证100％返还，有多少钱可以支配给学生？恐怕只有教育基金的CEO知道了。
5．”教育基金”一个重要的收入来源是那些中途退出的人和没有上大学的人的投资收入，他们的入门费和投资收入就留在了团体教育基金的Pool里。可能华人家长说，我们重视孩子的教育，我们肯定上大学。但以华人在团体教育基金的庞大比例和高等教育门槛的降低，18年后谁的孩子比谁的强和究竟有多少人的收益会被均分是个未知数。
近年来，购买团体教育基金的人数在急剧下滑。1998年团体教育基金在RESP市场占有率是53%，而到2003年中，它的占有率只有36％。（The Globe and Mail, 2004年7月20日）。
购买RESP的人在1998年后购买的占了绝大多数（1998年全加RESP资产25亿，2004年128亿加币）,也就是说1998年后的第18年（即2016年）左右，参与分配未上大学的人的收益的人数会剧增。随着团体教育基金参与率（Participation Rate）的增加，在同一计划参与分享这部分收入的人约来越多。例如，某团体教育基金从1998年到2003年参与率在55％－96％，参与率逐年上升。”僧多粥少”，直接结果就是平均到每个孩子头上的从没上大学的孩子那里得到的收益会越来越少。
以下数据摘自某团体教育基金，可以看出以下每一年中，越是入学早的拿到的EAP约多。
Year of Eligibility20022001200019991st EAP$725$725$740$7502nd EAP$725$740$740$7503rd EAP$725$740$750$7504th EAP$750$800$800$800
(请注意：以上数字同样基于假设)
6.灵活性问题。一旦客户加入，中途再想退出入门费就白缴了。而且如果不能在规定时间缴纳合同约定的数额，客户将会丧失会员资格（Membership）或者需要缴纳利息(详见各公司计划)，这样客户一旦有经济情况变化（如失业，生病等），就会有不必要的麻烦;
7.有的朋友现在想回国发展5年10年再回加拿大，按照加拿大税务局(CRA)酝酿的修改规定，小孩不在加拿大居住是不能申领20％的Grant的。对于团体教育基金，由于它特有的固定付款计划，客户不能改变付款计划。很多人没有意识到这一点，在他们离开加拿大期间并继续申领政府Grant的行为将是不合规定的。
8. 如果你的孩子上不了大学，客户只能退回本金扣掉入门费。举例说，每年缴纳2000元RESP，回报率6％，18年后，孩子上不了大学，客户只能拿回$32,500($36,000-$3,500)，一半都不到。而自管式RESP仅仅交回政府的CESG，还是以上例，客户可以拿回$71,400。
9.如果孩子上的不是4年制的大学，而是2年或3年制的program，就拿不到足额的EAP（具体参见各公司计划）。某团体教育基金公司可以利用从团体计划转换成个人计划来达到领取全部EAP的目的，但同时入门费就不退了；
10.团体教育基金的历史问题。由于团体教育基金公司销售人员在2004年之前的销售过程中存在的没有向客户详细批露相关费用并提供误导信息，如”完全无风险”，”政府担保”等，2004年7月，USC和Global被安省证券委员会(OSC)禁止招收新的销售人员和建立新的分部。 Allianz, CST, 和Children’s Education Funds Inc. 三家公司被要求每月向安省证券委员会OSC报告。(详见 The Globe and Mail, “The Ontario Securities Commission cracks down on RESP sector”, KAREN HOWLETT AND PAUL LDIE, 2004年7月16日）。对于团体教育基金, 客户有60天的反悔期。
组织上说，陈永贵同志有历史问题，可陈永贵在1975年还是当了国务院副总理；某人说教育基金同志有历史问题，但教育基金在2006，2007，2008……还会粉墨登场。这是怎样一个世道。


http://blog.51.ca/u-50840/?p=21

http://blog.51.ca/u-50840/2006/1 ... %e9%87%91%e4%b8%8b/

xymo

卖教育基金的差不多都是骗子，和中国国内的没什么两样

joycegu

好文章，顶一下。

nidie

顶一下。